新闻配图 中国央行第三季度或采取新型宽松措施稳增长 在一系列传统措施未能促进银行放贷的情况下，中国央行第三季度可能更多地依赖新型的宽松*策来刺激经济活动。 自去年11月以来，中国央行已三次降息、两次降准，以帮助提振经济增长。目前中国经济增速处于25年来的最低水平。 虽然这些传统信贷放松措施使银行拥有了充裕的流动性，但对于促使银行向普通公司增加贷款的效果有限。 实际上，银行一直在为证券公司提供资金，帮助它们扩大为投资者融资购买股票的业务。对银行而言，该业务比公司贷款更有利可图。 此外，中国企业、特别是小微和民营企业仍在抱怨贷款难问题。据中国央行的调查显示，过去三个月银行放贷依然谨慎。 中国央行官员和经济学家称，为促使银行加大企业贷款发放力度，预计央行未来数月将加快使用定向措施为银行提供更多流动性，条件是银行向那些能够创造更多就业的经济领域扩大放贷规模。 中国央行的*策工具包括抵押补充贷款(Pledged Supplementary Lending, 简称PSL)，即银行通过抵押资产获得央行的长期融资。通过使用PSL，央行可以引导资金投入哪些行业。到目前为止，央行只向中国主要的*策性银行国家开发银行(China Development Bank)提供了这类资金，用于棚户区改造。中国央行计划在近期向其他银行提供此类贷款。 美联储仍暂不加息 美国联邦储备委员会（简称：美联储）的很多官员年初时认为美联储将在年中前上调短期利率。如今年中已过，美联储并未采取行动，眼下官员们预计第三或第四季度将加息。 需要满足什么条件美联储才会下决心扣动扳机呢？美联储设定了两项测试：就业市场持续改善，以及对通胀率在持续三年多低于2%后将开始朝着2%上升有信心。 目前看来，9月份加息似乎不大可能。美联储理事鲍威尔(Jerome Powell) 6月份接受《华尔街日报》(The Wall Street Journal)采访时预计9月份加息的可能性为50%。期货市场交易员认为可能性更低。鲍威尔说，他们在一点上意见一致：可能性不是100%。 眼下失业率略微脱离5%-5.2%的区间（6月份失业率为5.3%），这个区间是美联储官员认为在不引发通货膨胀的情况下长期可持续的水平。很多官员认为就业市场余裕减少是建立对通胀率将回升至2%的信心的一个重要条件。 在美联储9月16-17日的*策会议召开前，还有两项就业数据可以参考。届时失业率很可能处于长期水平，从而为美联储官员采取行动提供更大动力。 虽然他们在关注多项就业指标，但仍然认为失业率是衡量就业市场状况的最佳整体指标。雇主用工数量已经连续57个月增加，持续时间创纪录，这一事实增强了美联储对就业市场的信心。 此外，超低利率持续时间过长可能引发金融过度，进而损害经济，这一担忧也为美联储采取行动提供了动力。债务拉动的并购交易热潮提振了美国股市，再加上商业房地产市场繁荣，第三季度伊始，美联储需要采取措施加以应对。官员们称，他们不想通过加息来刺破金融泡沫，但如果出现此类或他种金融业繁荣情形，采取应对措施的诱惑将增大。 美联储也有很多理由推迟加息。最明显的一个原因就是，目前没有迹象表明通胀会影响美国经济。5月消费者物价指数较去年同期持平，而美联储更偏好的个人消费支出价格指数较去年同期也仅上涨0.2%。去年油价大跌与个人消费支出价格指数有很大关系。扣除食品和能源产品的通胀趋势缓和。扣除食品和能源产品的核心个人消费支出价格指数是美联储密切关注的另一个指标，该指标从去年年中同比增长1.5%下降到今年5月份的同比增长1.2%。 围绕希腊债务违约和中国经济放缓而出现的新的忧虑可能会缚住美联储的手脚。另外还有一些其他近在眼前的威胁，包括下半年美国国会和美国*府可能在提高联邦债务上限一事上开战的风险。 对美联储主席耶伦来说，这些迫在眉睫的艰难抉择是对她的领导力、意志力以及智慧的又一次考验。全世界都在看着。 希腊危机打乱欧洲央行*策步伐 第三季度对欧洲央行而言本应是风平浪静。欧洲央行在3月份推出了大规模的量化宽松计划，每月将购买600亿欧元债券，直到2016年9月份。 随着货币*策按部就班地运行，欧洲央行本可以坐视经济发展情况，并敦促欧洲*府推进结构性改革。 但希腊危机卷土重来，这一良好情境不复存在。 如今，很难评估欧洲央行的短期反应，更不用说预测整个第三季度的*策了。这种情况在周日希腊公投后变得更加突出。希腊人在公投中果断对国际债权人提出的经济和财*改革要求说不，给希腊在欧元区的命运打上了问号。 对欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)而言，这个夏季将尤其具有挑战性。他一直强调欧元是不可逆转的。去年11月份他曾表示，欧元是、也必须是所有成员国不可撼动的，不仅仅是因为公约这样规定，还因为若非如此，就不存在真正的单一货币。但如果通过向希腊银行业提供融资来使希腊留在欧元区，可能会迫使欧洲央行放松规定，导致其丧失公信力。 欧洲央行将密切关注未来几周金融市场对希腊局势的反应，以及希腊和欧元区其他成员国*府在布鲁塞尔*治角力的进展。一些关键基准指标包括：债券收益率，欧元汇率，德国国债等避险债券收益率与意大利、西班牙等高风险国债收益率之差。 截至7月6日，金融市场受到的影响似乎并不是很明显；但是，关于希腊向国际货币基金组织(International Moary Fund)偿还逾期贷款，以及在7月20日赎回欧洲央行持有的35亿欧元债券等问题，如果希腊及其债权人不能就此达成协议，情况就可能会发生变化。 如果希腊对欧洲央行违约，该行将面临艰难选择：要么切断希腊银行业的应急贷款，要么以自身公信力为代价继续向希腊银行业提供资金。 如果欧洲央行官员发现有迹象显示，危机的蔓延将损害该行量化宽松计划的效果，他们可能会增加国债购买规模，或者扩大购买证券的范围，将其他私营部门资产包括进来。欧洲央行官员至少可以坚定地做出口头保证：该行在2016年秋季之后很长一段时间内将延续刺激举措。 如果收益率像2012年7月那样触及危机水平，欧洲央行则可能启用另外一个工具，即开发式债券购买计划OMT(Outright Moary Transactions)，该工具还从未动用过。这项计划可以为有需求的国家量身定做，但缺点是这些国家首先应该向欧洲救助基金求助，而这些国家的*府可能不愿这么做。 这样一来，一旦希腊危机蔓延，首先做出应对的可能就是量化宽松计划。 英国央行料维持利率不变 预计英国央行第三季度将维持0.5%的基准利率不变，以推动英国通货膨胀率重回目标水平。 英国5月份同比通胀率仅为0.1%，4月份更是一度跌为负值，这是50多年来英国首次出现物价水平同比下跌。英国央行的任务是将同比通胀率维持在2%，预计未来几个月通胀率都会低于这一目标。 这主要是受近期原油和食品价格大跌影响。以央行行长卡尼(Mark Carney)为首的官员已表示，这些影响应该很快就会开始消退，但他们仍希望看到国内薪资及其他成本的更快速上涨，以确保央行实现通胀目标。 今年5月公布的最新预测显示，英国同比通胀率将在2017年第二季度达到2%，前提是基准利率在明年中期左右开始上升。国际货币基金组织(International Moary Fund)预计英国2015年经济增长率为2.7%，高于除美国以外的任何其他发达经济体。英国的失业率继续降低。 经济学家预计，前景的改善将很快造成英国货币*策委员会(Moary Policy Committee)九名委员们立场出现分歧，多数人倾向于维持*策稳定，少数人则迫切希望尽早加息。早在去年12月份时曾投票支持加息的Martin Weale和Ian McCafferty预计将率先改变立场。 委员之一的David Miles的第二届也是最后一届任期即将在第三季度结束。Miles曾表示，他猜测在自己的六年任期内可能都不会投票支持加息。目前来看，他的这一说法就快被证明是对的。 日本央行料将按兵不动 经济学家们称，日本央行可能在夏季按兵不动，寄希望于通胀在今年晚些时候潜在回升。 不过今年第三季度的表现可能会让决策者们不安，因为经济学家们预计日本主要物价指标两年多来将首次重回负值区域。 目前阶段，日本央行并未面临采取行动的压力。6月份，接受智库日本经济研究中心(Japan Center for Economic Research)调查的41位经济学家中，只有五位预计日本央行将在7-9月期间扩大其80万亿日圆年资产购买计划的规模，该计划是日本央行主要的*策工具。 市场对于日本央行采取新行动的预期在4月份有所减弱，当时该央行将自行设定的实现2%通胀目标的最后期限推后至2016年秋季。行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)近来对于不希望日圆过于疲弱的暗示进一步打消了这种猜测。 不过，未来数月将公布的数据可能会使黑田东彦旨在让民众摆脱他所谓的通缩心态的努力受挫。经济学家们称，受始于去年的燃料价格下跌影响，能源价格或将持续下滑。这可能会影响到日本脆弱的通胀预期。SMBC日兴证券(SMBC Nikko Securities)经济学家在6月26日的一份报告中写道，核心消费者价格指数可能会在7月前后降至负值区域。 黑田东彦最近因引用彼得潘(Peter Pan)的故事来阐释自己的观点而受到关注：只要央行官员有信心，他们就能够完成任务。黑田东彦面临的挑战就是说服公众相信央行的这一决心，尽管他对实现2%通胀目标的承诺到现在还未兑现。 澳大利亚央行降息可能性较低 澳大利亚经济继续深陷停滞之际，该国央行正给出越来越多的信号，暗示可用于刺激经济增长的货币*策手段将耗尽。 澳大利亚央行行长史蒂文斯(Glenn Stevens)在5月份将基准利率下调至纪录新低2.0%，为今年以来的第二次降息，旨在应对近期铁矿石（该国最重要出口产品）价格暴跌的影响。 但他知道，降息也有着催生出更多投机性购房行为的风险，从而导致本就过热的房地产市场愈发升温。 澳大利样央行现在最不想看到的就是房价崩溃，从而导致迄今为止降息催生出的消费者和企业信心那微不足道的提振被削弱。 史蒂文斯表示央行对于进一步下调利率仍然保持开放态度，但这一表态可能在一定程度上是为了阻止澳元过快升值、殃及出口商。与此同时他还呼吁商界领袖加大投资、加大雇佣，帮助抵消经济的疲软。 不过，史蒂文斯最关心的显然是失控的房地产市场。他最近表示，悉尼目前的房价处于疯狂水平，呼应了财*部长弗雷泽(John Fraser)关于悉尼房价存在泡沫的言论。 史蒂文斯知道，尽管有监管限制措施，但在经济依然脆弱之际，楼市泡沫破裂可能沉重打击澳大利亚的银行和消费者信心。 自今年第二次下调经济增长和通胀预期以来，史蒂文斯还呼吁*府更积极地提振经济，而不是过度依赖货币*策。 期货市场的定价暗示出，央行至少在明年初之前不会再次降息，央行将有更多时间评估，在长达10年的资源投资热潮消退之际，经济向减少对矿业依赖的转型进展如何。（本文来自华尔街日报中文）
7、悲观的人虽生犹死，乐观的人永生不老。拜伦