不看好A股 中国人寿看什么?
股权投资决定中国人寿未来业绩
日前，中国人寿投资执行官刘乐飞宣称不看好A股市场。在紧随而至的大盘下跌中，中国人寿2008年自身业绩将如何引人关注
3月26日，中国人寿()向投资者交出了一份亮丽的成绩单。年报显示，2007年中国人寿净利润281.16亿元，同比增长95.47%；每股基本收益与摊薄后收益达人民币0.99元，同比增长83.33%。
保险业务收入的稳定增长，以及2007年火爆股市中超预期的投资收益，成为推动中国人寿2007年业绩快速增长的主因。
但进入2008，国内外金融市场的环境发生了巨大的变化。从国内来看，通胀的压力不减，股票市场大幅振荡，人民币持续升值，宏观调控和从紧的货币*策将贯穿全年。而从境外来看，全球经济放缓，次级贷危机造成全球金融市场巨幅振荡。
面对市场的变化，中国人寿的投资策略也作出了相应的调整：增大债券型投资的比例，减少股票投资，增加股权投资。这其中股权投资的收益，将成为决定2008年公司业绩的关键。
保费收入增长放缓
在中国人寿的年报数据中，相对于投资收益的大幅增长，保费收入的增长显得有些寒酸。
由于中国人寿的保费收入2007 年下半年增长缓慢，年度保费收入仅增长11.9%，使得中国人寿新业务价值同比增长只有14.9%，显著低于平安寿险40%的新业务价值增长。
而受此影响，中国人寿的市场份额出现首次跌破40%，从2006年的45%下降至39.7%。
对此，中国人寿副总裁刘英齐表示，保险业务的发展不仅要看市场份额，而且要看长期优势；不仅看规模，而且看数量。中国人寿追求的是可持续的增长，有效益的增长。而目前看，中国人寿在寿险市场中仍处于主导地位，市场优势仍在。
2007年，受股市火爆的带动，投连险成为最热门的保险产品，是否推出投连险甚至可以影响到一个公司的行业排名。而就在各保险公司对于投连险趋之若骛的时候，中国人寿表现却近乎迟钝，依然坚持以分红险为主。
2007年，中国人寿产品结构中，分红保险份额为50%，占据半壁江山，而投连险只占微小的8.8%。但现在看来，正是2007年对投连险的"忽视"，才让现在的中国人寿对未来业绩的增长充满了信心。
事实上，在中国股市持续大幅下跌中，许多投连险产品收益损失惨重，甚至出现了亏损。而尝到分红险甜头的客户在到期后选择了继续投资，一些看到分红险稳健收益的投资者也开始改换门庭。而随着股市调整的继续，分红险市场有望继续走好。
"由于投连险产品与资本市场的关系密切，风险很大。"刘英齐说，"而且，从产品的定位以及市场的定位来看，投连险更适合高收入人群，从市场的定位来看也有局限型。"
中国人寿总裁万峰也表示，在面临产品结构调整的选择上，国寿坚持以传统分红险为主，适度发展投连险的思路。坚持以发展传统型和分红型产品为重点，不断提高保险业务和产品的盈利能力。
万峰所言不无道理。今年1、2月份，中国人寿的保费收入突然提速：国寿 月保费同比增长39%，高于2007 年同期14%的增速；2 月份单月保费收入290 亿元，同比增长45%，超过1 月份同比33%的增速。
东方证券的行业分析师王小罡认为，中国人寿在今年年初制定的分红险高回报率，旨在吸引客户，特别是面临满期给付的客户，目前取得了良好的效果。
"3 月份历来是国寿的保费收入最高月份，在此我们也对3月份的保费收入报以期望。若达400 亿-450 亿元，全年保费很可能超过现在2400 亿元的预期。"王小罡说。
股权投资成未来关键
"去年投资的业绩很好，一方面市场好，另外我们也提前作了资产的布局，应该算是收获的一年。2008年的形势不乐观，但也会有比较稳定的收益。"在年报发布会上，中国人寿年轻的投资执行官刘乐飞成为媒体提问的焦点人物。
他说，2008年将是中国及海外股市振荡的一年。从国内来看，通胀的压力持续存在，股票市场高位振荡，人民币持续升值，宏观调控和从紧的货币*策将贯穿全年。而从境外来看，全球经济放缓，次级贷危机造成全球金融市场巨幅振荡。
而中国人寿如何保证较高的投资收益率，就成为决定2008年公司业绩的关键。
"在通胀高企、利率上行的形势下，我们将加大债券投资的投资力度。同时调整权益类投资策略，对于股票相关的资产可能采取措施降低比重，加大战略性股权投资的力度。"对于2008年股市，刘乐飞并不掩饰其看空的态度。
稳健投资一直是中国人寿的一贯风格。实际上，即便是在股票市场非常火爆的2007年，中国人寿依然维持了2006年52.1%的债券型投资的比例，只是减少了定期存款以及现金等，使其股权型投资的资金比例从2006年的13.9%增加到23%。
在看空股票投资的同时，中国人寿认为股权投资正迎来机会。
刘乐飞说，"金融领域的股权，基础设施和大型企业的股权，将是中国人寿今年重点投资的重点。"
他表示，2007年股权市场受二级市场带动估值大幅上升。而2008年到2009年，随着股市的回落，股权投资的机会将相应增加，价格也将更具吸引力。
而中国人寿董事长杨超进一步表示，公司今年的投资策略是"两条腿走路，长短结合"，"两条腿"分别指内地和海外市场，"长短结合"则指财务投资和战略性投资。但是他还是认为，投资机会主要在国内，国内要多于海外，主要在国内。
对于海外投资来说，相对于中投、平安、乃至中信证券的近乎失败的表现，中国人寿更有发言权。
几天前，电子支付服务行业全球著名品牌VISA在纽交所上市后表现良好，中国人寿参与VISA股票公开发行，认购金额达到近3亿美元。该笔投资浮盈比例高达50%，中国人寿成为不折不扣的赢家。
而近期也有消息称，国家电公司A股上市计划已经通过了发改委的审批。2006年，中国人寿与广东省国资委签订了股权转让协议。中国人寿以财务投资者的身份增持南方电192亿股股份，约占南方电总股本的32%。
如果按审计后的资产作价，转让总价款将高达350亿元，此举刷新了中国资本市场上投资购并的新纪录。而如果国家电公司2008年能够成功上市，无疑将为中国人寿带来巨大的投资收益。
此外，中国人寿对农行、国开行、邮储银行以及其他公司的战略投资也可能成为未来的股价催化剂。
刘乐飞也表示，除了调整投资策略外，国寿2005、2006年还储备了项目投资，这些都将在未来得以释放。
投连险与分红险
投连险
作为一种新型的终身寿险产品，投连险具有一般终身寿险产品的全部特征：它首先是一种人寿保险产品，在被保险人身故时向受益人给付保险金，而且无论被保险人在保单生效之后的何时死亡，只要死因不属于保单的除外范围，保险公司都会履行其支付义务，即提供所谓的"终身"保险保障。-分红险
分红险起源于保单固定利率在未来很长时间内和市场收益率变动风险在投保人和保险公司之间共同承担。它指保险公司在每个会计年度结束后，将上一会计年度该类分红保险的可分配盈余，按一定的比例、以现金红利或增值红利的方式，分配给客户的一种人寿保险。