招商银行副行长丁伟：投商行一体化渐入佳境
昨天，在招商银行(行情600036,咨询)中国（南京）“公司市值管理与转型升级高峰论坛”上，招商银行副行长丁伟分享了招商银行从传统模式向投商行一体化模式转变的历程。他说，商业银行要从靠“借给人钱赚钱”，到“给人管理钱赚钱”。
在新常态背景下，中国资本市场处于“新兴加转轨”阶段，属于弱有效市场，与成熟市场相比，企业内在价值与市值之间的转换功能不强。为此，招商银行组织此次区域高峰论坛，积极探讨“如何有效地进行市值管理、实现市值的持续和稳定增长”这一中国资本市场的重大课题。论坛邀请了国际国内知名市值管理专家与长三角地区上市企业管理者进行无缝互动、沟通。
从“负债主导”转向“资产主导”
“近年来，中国的经济金融环境发生了巨大变化，可以说当前已经处于一个承前启后的关键时刻，新体系不断酝酿，喷薄欲出。利率市场化已经到了最后一公里，从‘负债主导’转向‘资产主导’成为商业银行的必然选择。”丁伟说，影子银行逐渐壮大、互联金融异*突起，直接融资的增速大幅高于间接融资，这些重大变化对商业银行构成巨大的挑战。
“影子银行”体系，包括信托、基金、担保公司、财务公司、小额贷款公司、P2P平台、财富管理公司等。“影子银行”通过监管套利和创新，对接社会投资和融资需求，虽然没有银行业甚至金融业的牌照，但事实上拥有了银行业信贷投放及配置社会资本的功能。
“在座的各位都是资本市场的高手。去年我们国家的股权资本市场为企业贡献了6916亿元融资，相信今年还会有一个爆发式的增长。相对于股权资本市场接近7000亿融资，债务资本市场去年为非金融企业贡献了将近5万亿融资。未来直接融资还会进一步放量增长。间接融资的比重一定会持续下降。”丁伟说，以上这些重大变化对于商业银行来说首当其冲地会构成巨大的挑战，因为过去商业银行的传统盈利模式主要是利差模式，但是同时也会带来很多发展的机遇。商业银行需要尽量扬长避短，在现有的监管模式下，坚定地抓住机遇，加快战略转型，走“投行+商行”的发展模式，从而成功地应对环境的变化，同时也会实现自身经营能力、金融服务能力的大幅提升。
投行+商行胜算几何？
投行业务传统上一直是券商和投资机构的强项，在金融环境快速变迁的背景下，商业银行走投行+商行的模式胜算几何呢？
丁伟认为，相对于其他金融机构，商业银行有着自身独特的优势。第一是资产端的优势，通过为客户提供包括传统信贷以及债券承销、并购、定增、风险投资、IPO咨询等一系列金融服务，银行业可以积累较为可观的优质项目资源和客户资源。第二是资金端的优势，商业银行拥有包括存款和理财等广泛的资金来源渠道，同时还拥有最广泛的投资产品代理销售渠道。第三是协同效应优势。商业银行可以将直接融资与间接融资相融合，打造涵盖股权、债权在内的一揽子金融产品链，为客户提供金融超市的全方位服务，能够形成1+1
；2的效应。
其次，外部金融需求期望商业银行为他们提供投行+商行的综合化一揽子服务。居民和企业财富的增长带来了金融资产配置的需求和金融资产交易需求。经济结构的转型升级衍生出全新的商业模式，带动金融服务需求从简单的“存贷汇”延伸到产融结合、股债结合、信用产品和衍生产品结合等多种形式的新型投行服务。金融市场和金融产品的综合化程度加深，信贷、货币、股票、债券、外汇、衍生品等各类金融市场交互影响，对商业银行提供跨市场的综合金融服务的需求非常旺盛。
轻型化综合化平台化
接着，丁伟探讨了投行+商行模式路径。他认为，商业银行要做好投商行一体化经营工作，不是简单的模仿投行，而是一定要形成自己的特色。其经营目标是要秉承投行化的经营理念，以客户的融资需求和投资需求为中心，综合运用银行、信托、租赁、资管等金融媒介，贷款、投资、理财等融资资金渠道，银行理财、基金、信托产品各类投资产品模式，为客户提供全方位综合金融解决方案的经营模式。
具体来说，在“大投行”业务模式下，要以核心客户全方位金融需求为中心，作为融资类客户各种融资产品的统一提供者和经营者，投行化产品的组织推动者；投资类客户投资产品、金融资产的组织者，公司投资类客户投资配置的管理者；公司客户投行化综合金融服务平台建设者。
投商行一体化经营的特征是什么？丁伟认为，一是轻型化。尽可能少地占用自身资本和资金，充分利用市场资源，同时要保持自持资产的高流动性。二是综合化。全面服务核心客户投资类与融资类的综合金融服务需求。三是平台化。整合各类资金、资源、渠道和产品，充分发挥金融中介职能，打造综合金融服务平台。四是分散化。利用金融技术，在产品设计和叙做中结构化分散风险，自身主要承担合规、声誉和操作风险，尽量将基础资产的信用风险和市场风险分散于投资者中。
“商业银行要从靠
‘借给人钱赚钱’，到‘给人管理钱赚钱’。”丁伟说，资产管理是投商行一体化经营成功的关键，要利用资产管理业务获得的中长期稳定资金把投资融入不同生命周期、不同类型企业的各层面经济活动当中，为企业价值增长提供强大支撑。
提升资产经营专业化水准
丁伟分享了招行实行投商行一体化经营的经验：“以资产管理为核心，构建资产管理、财富管理、资产托管三足鼎立的格局”。当前招商银行重点关注*府引导基金、国企混合制改革、员工持股计划、*府PPP项目、上市公司及优质龙头企业的优质资产、高成长企业的优质资产等。
“要善于经营资产，提升资产经营专业化水准。”丁伟表示，一是证券化，商业银行要积极通过风险识别与判断，从市场获得优质资产，通过风险的结构分层、现金流的结构重组、增信等专业化设计实现真实的资产证券化。二是基金化，基金类产品操作过程更透明，资金由第三方机构托管，产品与资产池一一对应，根据资产池中资产的表现公布净值或收益，风险也由客户承担，银行不做隐性担保。三是理财结构化：一旦利率、汇率彻底市场化，必将引起国内理财业务模式的蜕变，基于利率管制的传统理财业务模式势必被高度市场化的存款所冲击，取而代之的是基于风险定价的结构化理财业务模式。